每年1月底的業(yè)績預(yù)告關(guān)口總是讓*ST公司犯愁，2022年更顯“生死時速”：退市新規(guī)正式施行即將進入第二個年報季，退市流程的大幅壓縮，讓一批*ST公司在這個年報披露期走到了要么摘星，要么退市的路口。

　　“簡單粗暴”的保殼方式同一線監(jiān)管“正面遭遇”在所難免，而時下最受關(guān)注的“債務(wù)重組‘挽救’凈資產(chǎn)指標”的做法正面臨監(jiān)管“緊盯”。專家表示，部分明顯有違商業(yè)常識的債務(wù)豁免可能存在抽屜協(xié)議等“不見光”的一攬子協(xié)議。面上的協(xié)議無法解釋商業(yè)合理性，其是否滿足收益確認條件存在重大不確定性，簽署此類協(xié)議不能等同于確定保殼成功。同時，從當前嚴格執(zhí)行退市制度的監(jiān)管態(tài)勢看，一線監(jiān)管對于此類規(guī)避退市的行為勢必從嚴監(jiān)管，違規(guī)保殼恐怕是“無用功”。

　　債務(wù)重組保殼激增

　　統(tǒng)計顯示，截至2021年9月30日，滬深兩市共有35家被實施退市風險警示的上市公司凈資產(chǎn)為負，另有15家退市風險警示公司凈資產(chǎn)小于1億元。這部分公司保殼壓力最甚，如果不能在最后一個季度實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，2022年作別市場將是大概率事件。

　　而賬面上的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正成為了“捷徑”。近期，多家上市公司與債權(quán)人突擊達成債務(wù)重組協(xié)議，通過以資抵債或直接豁免債務(wù)形式助力公司實現(xiàn)凈資產(chǎn)精準轉(zhuǎn)正進而保殼。

　　例如，*ST天成去年12月公告稱，為解決資金占用問題，公司關(guān)聯(lián)方天地合明受讓深國投對公司的債權(quán)，并與上市公司及公司原控股股東銀河集團簽訂債權(quán)債務(wù)抵償協(xié)議，以公司對銀河集團享有的部分債權(quán)抵償公司對天地合明的部分債務(wù)。此外，*ST德威、*ST猛獅、*ST金洲、*ST邦訊等多家公司都發(fā)布了部分債務(wù)被債權(quán)人豁免的公告。

　　簽協(xié)議不等于“安全著陸”

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，已有公司進行債務(wù)重組的方案主要有兩種，一是以*ST德威、*ST猛獅、*ST金洲等公司為代表的債權(quán)人直接豁免公司部分債務(wù)，公司相應(yīng)確認收益。另一種是以*ST天成為代表，公司以大額減值的不良資產(chǎn)抵償債務(wù)，這部分資產(chǎn)可能包括難以收回的應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款。在此情況下，公司便可轉(zhuǎn)回前期計提的大額資產(chǎn)減值準備，進而實現(xiàn)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正。

　　雖然形式不同，但是此類公司進行債務(wù)重組的根本目的是一致的，就是在年末確認收益。從當前規(guī)則來看，部分公司的保殼目標或難以達成，簽訂相關(guān)債務(wù)協(xié)議不等于“安全著陸”。

　　有資深專家向記者表示，根據(jù)《企業(yè)會計準則》及證監(jiān)會的有關(guān)要求，目前債務(wù)重組收益需要等到相關(guān)債務(wù)償還的現(xiàn)實義務(wù)解除，即債務(wù)重組等相關(guān)協(xié)議履行完畢、重大不確定性消除才可確認收益。

　　該專家進一步指出，很多公司債務(wù)豁免所謂的“單方面、不附帶任何條件、不可變更、不可撤銷之豁免，豁免后將不會以任何方式要求公司及子公司承擔或履行上述任何責任或義務(wù)”明顯不具有商業(yè)合理性，實質(zhì)上相關(guān)方很可能通過抽屜協(xié)議的方式進行其他利益安排。在此背景下，上市公司所謂的債務(wù)豁免在年末是否滿足收益確認條件存在重大不確定性，相關(guān)公司顯然不能在簽署此類協(xié)議后便確定保殼成功。

　　違規(guī)保殼“此路不通”

　　從監(jiān)管動作看，近期頻頻發(fā)生的債務(wù)重組事宜已受到交易所高度關(guān)注。相關(guān)公司發(fā)布債務(wù)重組公告后，交易所都在第一時間進行關(guān)注或問詢，主要關(guān)注的事項為相關(guān)債務(wù)重組協(xié)議的前提條件、商業(yè)合理性、相關(guān)方的決策程序、會計處理及依據(jù)、是否通過債務(wù)重組規(guī)避退市等。

　　以*ST天成為例，上交所對公司債務(wù)重組事項兩次發(fā)出問詢函，目前對二次問詢公司已三次延期。2022年是退市新規(guī)實施的第二年，理論上，將產(chǎn)生新規(guī)下第一批財務(wù)類強制退市類公司，交易所及相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)對于此類規(guī)避退市的行為一定會從嚴監(jiān)管，公司違規(guī)規(guī)避退市的行為恐怕將是一場“無用功”。

　　隨著退市制度不斷完善、退市監(jiān)管不斷加強，資本市場逐步形成退市常態(tài)化的生態(tài)環(huán)境。業(yè)內(nèi)人士指出，存在退市風險的公司應(yīng)當盡快通過合規(guī)渠道根本性改善公司經(jīng)營狀況，而不是通過債務(wù)重組等一系列方式走上調(diào)節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)、粉飾報表的“老路”。同時，投資者也應(yīng)當充分關(guān)注對此類通過債務(wù)重組方式規(guī)避退市案例的風險，“搏一把”的炒差心態(tài)往往會蒙受不必要的損失。（記者：黃一靈 來源：中國證券報·中證網(wǎng)）