業(yè)績新高背后的單一產(chǎn)品

　　細數(shù)格力電器的優(yōu)點，確實不少。

　　首先，穩(wěn)定的業(yè)績是主打牌。

　　格力電器是空調(diào)行業(yè)當之無愧的霸主。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2016年格力空調(diào)內(nèi)銷出口共計超3600萬臺，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)行業(yè)首席。2017年上半年格力中央空調(diào)以18.1%的占有率再次排名第一。

　　這家公司1996年在深交所主板上市，20年時間股價增長近350倍，營業(yè)收入從上市之初的28億元增長至1100億元。2017年，格力電器營收突破了1500億元，同比增長36%。該增速遠超過去五年的收入增速。

　　在董明珠獨自執(zhí)掌的五年里，格力電器的營收是過去21年總和的1.9倍，利潤則是過去21年總和的近4倍。

　　單位：億元 來源：Wind

　　其次，傲視同業(yè)的毛利率。

　　格力電器在營收、業(yè)績穩(wěn)健增長同時，還保持著較高的毛利率和傲視同業(yè)的凈利率水平。

　　空調(diào)行業(yè)屬家電行業(yè)中毛利率表現(xiàn)較好的范疇。格力電器2017年銷售毛利率32.86%，在營收超過100億元的A股白電公司中最高。銷售凈利率更是遙遙領先，高達15.18%。與此同時，美的集團（000333.SZ）和青島海爾（600690.SH）的銷售凈利率為7.73%和5.62%。

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　　再次，格力電器的運營能力值得肯定。

　　2017年年報中，格力電器應收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)約為10.65天，但同期應付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)卻高達115天。也就是說，格力電器對于供應商的押賬能力極強，但同時對于銷售方的收賬能力卻沒有絲毫減弱。這兩個數(shù)據(jù)足以說明格力電器在行業(yè)內(nèi)的議價能力。

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　　更別提格力電器手握著超千億的現(xiàn)金。

　　2017年年報顯示，格力電器貨幣資金達到996億元，雖相較去年半年報時1053億元略有下降，但仍接近千億元。美的集團、青島海爾貨幣資金分別為482億元和322億元，二者之和都不及格力電器。

　　在券商研報中，不少券商甚至將格力與蘋果公司(APPL.O)相提并論，稱兩者在現(xiàn)金儲備、盈利能力、產(chǎn)品價格高、產(chǎn)品結構等方面有很高的相似度。

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　　此外，還有大手筆的分紅。

　　格力電器每年的高分紅，也是投資者追捧的重要原因。單單格力電器每年的分紅就已經(jīng)達到4%。股價的上漲對于格力的投資者而言，只是“意外的收獲”。

　　然而，格力電器如此優(yōu)秀的業(yè)績，幾乎全靠空調(diào)單一產(chǎn)品來支撐。

　　格力電器主營主品包括家用空調(diào)、中央空調(diào)、空氣能熱水器、生活電器、工業(yè)制品、手機等。但格力電器幾乎是A股市場上最純粹的空調(diào)企業(yè)，空調(diào)業(yè)務占比高達82%。

　　“好空調(diào)，格力造”，這一句耳熟能詳?shù)膹V告語已深入人心。格力此前也樂于在消費者心中豎立“格力=空調(diào)”這一專業(yè)形象。

　　盡管空調(diào)在家電行業(yè)領域是毛利率最高的產(chǎn)品之一，但依靠單一產(chǎn)品，所受的掣肘也十分明顯。“一家公司在規(guī)模較小時，專注于單一產(chǎn)品，這或許可以作為其生存之道，但在其營收超過1000億元之后，還只是以單一空調(diào)為主打產(chǎn)品，這種策略就并不明智了。”家電行業(yè)分析師梁振鵬表示，首先，抗風險能力弱；其次，增長存在天花板。

　　格力電器不是沒有體驗過風險。

　　2015年，中國家電市場出現(xiàn)大幅滑坡，一直以來作為家電增長引擎的空調(diào)行業(yè)也遇冷。格力電器出現(xiàn)了上市以來的首次負增長，全年營業(yè)收入下降近400億元，由2014年的1400億元降至2015年的1005.64億元，降幅高達28%。

　　同年，美的集團則因其多元化業(yè)務更強而很好地平滑了風險，總營收僅微降30億元，降幅2%。

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　　空調(diào)行業(yè)因其產(chǎn)品屬性，還存在著一定的周期性變化。從格力電器近幾年的季度營收數(shù)據(jù)可見，空調(diào)旺季通常發(fā)生在三季度。上半年，尤其是第一季度，格力電器業(yè)績一直不算亮眼。

　　董明珠已意識到單一產(chǎn)品成為制約格力電器進一步壯大的關鍵所在。自2012年擔任董事長以來，她便開始推進格力電器的多元化進程。

　　2011年年報中，格力電器還以“長期專注于制冷產(chǎn)業(yè)，走專業(yè)化發(fā)展的道路”為傲。2012年年報中，第一次提到“多元化”三個字，但依然表示“堅持走專業(yè)化發(fā)展道路，逐步實現(xiàn)專業(yè)化中的多元化”。

　　2013年年報中，這一描述變?yōu)?ldquo;逐步實現(xiàn)專業(yè)化中的產(chǎn)品多元化”，增加了“產(chǎn)品”二字。

　　2014年年報中，格力電器明確提出，“將格力電器從一個專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)的企業(yè)發(fā)展成一個多元化的集團性企業(yè)”。

　　格力電器的打法也跟著戰(zhàn)略在進行調(diào)整，2012年格力電器推出了冰箱產(chǎn)品；2013年，格力電器又成立大松生活電器，主推小家電產(chǎn)品。

　　但這一系列努力收效甚微，并未在市場激起浪花。讓人印象深刻的卻是，董明珠親自走到一線，為自家產(chǎn)品代言，廣告詞從帶有產(chǎn)品的“空調(diào)”字眼變?yōu)?ldquo;讓世界愛上中國造”。

　　在白電市場飽和度如此之高的前提下，格力電器若希望通過其他小家電進行產(chǎn)業(yè)鏈布局，似乎有突圍“紅海”的難度。此路不通，董明珠似乎開始思考“新的增長點繼續(xù)落在家電領域是否正確”這個問題。更何況，小家電并不是有著冒險精神的董明珠的夢想所在。

　　在2015年空調(diào)行業(yè)展乃至家電行業(yè)最難熬的這一年，格力不在家電領域戀戰(zhàn)，轉(zhuǎn)而加入智能手機大戰(zhàn)。但是種種跡象表示，格力手機在消費者心中并未樹立口碑，撇開巨頭蘋果、華為不說，亦未干過來自東莞的“藍綠兄弟”。

　　總之，以上所有的多元化努力只是讓格力電器空調(diào)業(yè)務營收占比由此前的約90%的比例，降至如今的80%。