宏觀經(jīng)濟(jì)的新變化

　　從“去杠桿”到“穩(wěn)杠桿”，對宏觀杠桿率新的判斷，或?qū)⒊蔀槲磥硪幌盗泻暧^政策的指針。4月17日，央行“定向”下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個百分點(diǎn)，可以看做是一個開始。

　　近期，宏觀經(jīng)濟(jì)中的一些新變化不可不察：

　　一是外匯占款連續(xù)18個月下行：外匯占款一直是央行決定“降準(zhǔn)”與否的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。央行數(shù)據(jù)顯示，4月末外匯占款21.6萬億元人民幣，較上月減少419.98億元，連續(xù)18個月下降。

　　二是通脹溫和可控：4月CPI同比漲1.8%低于市場預(yù)期。業(yè)內(nèi)專家表示，總體物價(jià)水平溫和為擴(kuò)大內(nèi)需預(yù)留了政策空間，貨幣政策調(diào)控具有較大空間。

　　三是外貿(mào)成全年經(jīng)濟(jì)增長最大不確定性：央行指出，世界經(jīng)濟(jì)政治形勢更加錯綜復(fù)雜，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貿(mào)易政策、貨幣政策存在不確定性，可能對全球經(jīng)濟(jì)、資本流動造成沖擊，同時(shí)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，國際金融市場波動性可能加大。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值9.11萬億元，同比增長8.9%。其中，出口4.81萬億元，增長6.4%；進(jìn)口4.3萬億元，增長11.7%；貿(mào)易順差5062.4億元，收窄24.1%。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，出口面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，一是貿(mào)易摩擦的出口透支風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，企業(yè)謹(jǐn)慎接單行為對后期出口也構(gòu)成負(fù)面沖擊。二是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)走弱，也將構(gòu)成出口下行風(fēng)險(xiǎn)來源之一。三是前期人民幣過快升值將從出口競爭力及出口意愿兩方面壓制出口讀數(shù)。

　　四是企業(yè)頻現(xiàn)債務(wù)違約：違約潮正大面積襲來。在剛剛過去的四個月，全國有16只債券出現(xiàn)違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)、中安消等9家公司，涉及金額高逾130億元。比起往年，密集程度令人瞠目。

　　聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖表示，當(dāng)越滾越大的債務(wù)雪球碰上金融嚴(yán)監(jiān)管與實(shí)體去杠桿，一批經(jīng)營不善、高負(fù)債追求高規(guī)模的企業(yè)在融資端便會陷入四面楚歌的境地。

　　下一步政策？降準(zhǔn)還有空間，當(dāng)然，這可能只是諸多變化之一。此前中證君已有詳細(xì)分析（有刪減）。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本網(wǎng)的觀點(diǎn)和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。