5月11日晚，央行發(fā)布《2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。報(bào)告中一篇專欄——《中國宏觀杠桿率的新變化》提出，“2017年宏觀杠桿率趨穩(wěn)……未來我國宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn)。”

　　這是央行首次官方提出“宏觀杠桿率趨穩(wěn)”的判斷。

　　過去一年來，“去杠桿”是我國宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的核心指向，貨幣政策、金融監(jiān)管、股市、樓市走勢……無一不與這個(gè)詞緊密相關(guān)。了解了杠桿率對于各項(xiàng)政策的重要意義，就不能不細(xì)讀這篇專欄文章。

　　所以，事情正在起變化？

　　宏觀經(jīng)濟(jì)新變數(shù)、企業(yè)新困局、政策的指針，都在變。

　　宏觀杠桿率水平提法的新變化

　　最近一段時(shí)間，一些重要會議、官方表態(tài)，多次提到了“去杠桿”，總體目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

　　2017年12月8日，中央政治局會議提出，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要使宏觀杠桿率得到有效控制。

　　2018年4月2日，中央財(cái)經(jīng)委員會第一次會議指出，要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

　　2018年4月20日—21日，中國人民銀行行長易綱在美國出席第37屆國際貨幣與金融委員會會議時(shí)表示，2017年非金融部門杠桿率僅略有上升，公司部門杠桿率有所下降，金融部門內(nèi)部控杠桿取得階段性成效。

　　那么，目前控制宏觀杠桿率到什么水平了？央行在這篇專欄文章中作了解答。

　　央行專欄主要講了三點(diǎn)內(nèi)容：

　　1、2017年宏觀杠桿率趨穩(wěn)以及主要原因

　　2、過去一段時(shí)期我國宏觀杠桿率增長較快，與我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征和發(fā)展階段有關(guān)

　　“過去一段時(shí)期我國宏觀杠桿率增長較快，與我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征和發(fā)展階段有關(guān)。一是儲蓄率較高，儲蓄主體與投資主體不匹配，權(quán)益融資不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程中債務(wù)較快增長。二是貨幣化進(jìn)程較快，特別是市場經(jīng)濟(jì)推進(jìn)、大規(guī)模城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)市場發(fā)展、外向型經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)大等因素，階段性地推升了杠桿水平。三是金融深化加快發(fā)展，金融監(jiān)管有待完善，出現(xiàn)了影子銀行加杠桿等現(xiàn)象。四是國有企業(yè)和平臺公司一定程度上承擔(dān)了政府職能，造成企業(yè)部門杠桿率上升較快。”

　　3、隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，上述推升宏觀杠桿率的因素開始出現(xiàn)變化

　　“一是未來一段時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長，我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，必然要求提高債務(wù)資金的利用效率，有助于帶動杠桿率下行。二是我國商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高，伴隨人口老齡化步伐加快，貨幣化進(jìn)程也將趨于放緩，在杠桿率上會有所顯現(xiàn)。三是金融監(jiān)管加強(qiáng)，金融市場不斷完善，對影子銀行導(dǎo)致杠桿率上升的狀況有所抑制。四是地方政府債務(wù)約束硬化，政府融資擔(dān)保行為規(guī)范。五是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)一步推進(jìn)，加之市場化法治化債轉(zhuǎn)股深入實(shí)施等，都將有利于宏觀杠桿率企穩(wěn)甚至下降。在上述因素的共同作用下，未來我國宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn)，并逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。”