到2014年二季度末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.99萬(wàn)億美元，逼近4萬(wàn)億大關(guān)，占到了全球外儲(chǔ)總量的三分之一，遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家。自此以后，這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭戛然而止，直至陡然逆轉(zhuǎn)。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模回到了5年多前的2011年3月底的水平。當(dāng)時(shí)外匯儲(chǔ)備正處于飆升階段。到2016年11月，不到兩年的時(shí)間，中國(guó)外儲(chǔ)竟下降了9400億美元。這些外匯儲(chǔ)備到底都去了哪里？

　　截至2016年11月30日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.05萬(wàn)億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。這是外匯儲(chǔ)備連續(xù)第五個(gè)月規(guī)模減小，并創(chuàng)今年1月以來(lái)最大降幅。

　　官方解釋外儲(chǔ)下降四大原因

　　外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示：影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)的因素主要包括四大方面：央行在外匯市場(chǎng)的操作；外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)；由于美元作為外匯儲(chǔ)備的計(jì)量貨幣，其它各種貨幣相對(duì)美元的匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化；根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲(chǔ)備的定義，外匯儲(chǔ)備在支持“走出去”等方面的資金運(yùn)用記賬時(shí)會(huì)從外匯儲(chǔ)備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外，反之亦然。

　　由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，每個(gè)月外儲(chǔ)的變化可能會(huì)有不同的具體原因。比如，今年11月份的下降，外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人分析是因?yàn)檠胄邢蚴袌?chǎng)提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡、美國(guó)大選后非美元貨幣對(duì)美元匯率總體呈現(xiàn)貶值、債券價(jià)格也出現(xiàn)回調(diào)等多重因素綜合作用，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)下降。

　　用外儲(chǔ)買美國(guó)國(guó)債虧損顯著

　　跟其他一些國(guó)家一樣，中國(guó)從不公布其外匯儲(chǔ)備的具體構(gòu)成。中金研究部曾基于央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成。

　　首先，美元在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中占絕對(duì)主導(dǎo)地位，份額約66.7%。中國(guó)將相當(dāng)大一部分外匯儲(chǔ)備配置于美國(guó)國(guó)債，因?yàn)檫@是唯一可容納中國(guó)巨額投資、足夠大的一個(gè)市場(chǎng)，而美元是對(duì)外支付的主要貨幣。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，11月份美國(guó)國(guó)債價(jià)格大跌，從賬面上看，中國(guó)用外儲(chǔ)購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的虧損將十分顯著。這是11月外匯儲(chǔ)備下降的關(guān)鍵因素。美國(guó)財(cái)政部11月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月份持有1.16萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，是美國(guó)國(guó)債最大的外國(guó)持有者。

　　其次是歐元資產(chǎn)。據(jù)中金預(yù)測(cè)，歐元資產(chǎn)約占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的19.6%，低于其在全球外匯儲(chǔ)備中20.4%的占比。近年來(lái)，盡管歐洲債務(wù)危機(jī)陰云未散，但中國(guó)似乎逐步提高了外匯儲(chǔ)備中歐元的權(quán)重。英鎊約占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的10.6%，高于4.8%的全球基準(zhǔn)。英國(guó)公投退出歐盟已經(jīng)導(dǎo)致歐元和英鎊貶值明顯。根據(jù)中金的權(quán)重估計(jì)，歐元和英鎊的匯率變動(dòng)或已給中國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了約574億美元的損失。此外，日元在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中是低配的，約占3.1%，低于4.1%的全球基準(zhǔn)。年初至今年7月，日元已累計(jì)升值14.6%，這給中國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了約151億美元的收益。

　　中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，中國(guó)大概有1萬(wàn)億美元的非美元資產(chǎn)，按照3%所有的非美貨幣貶值幅度來(lái)算的話，差不多造成300億美元的賬面損失。因此，從貨幣構(gòu)成來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少，并不一定是外匯資產(chǎn)的真實(shí)減少，其他貨幣計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)由于匯率對(duì)美元貶值，最終該資產(chǎn)換算成美元后貶值。由于美元資產(chǎn)占了大部分，這些美元計(jì)價(jià)的證券價(jià)格的變動(dòng)也是影響中國(guó)外儲(chǔ)的重要原因。