風(fēng)險(xiǎn)總體可控

債務(wù)規(guī)模占GDP比重仍在安全線以下，不必“談債色變”

“衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一件很復(fù)雜的事，沒有哪個(gè)單一標(biāo)準(zhǔn)是十分有效的，目前國際上比較認(rèn)可的是比照歐盟簽訂《歐洲聯(lián)盟條約》時(shí)劃出的警戒線，即債務(wù)規(guī)模不超過GDP的60%。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康介紹，國際金融危機(jī)爆發(fā)以后，歐盟這一警戒線已經(jīng)失守，法國德國也沒能固守住60%，意大利多年負(fù)債率在100%左右，出問題的希臘在125%以上。

2012年，我國中央財(cái)政國債余額約為8.2萬億元，假定地方債務(wù)余額以20萬億元計(jì)，總體債務(wù)在28萬億元左右。以2012年52萬億元的GDP規(guī)模計(jì)算，債務(wù)占比為54%。如果按照動(dòng)態(tài)的2013年GDP增長(zhǎng)7.5%后56萬億元的規(guī)模計(jì)算，債務(wù)占比則是50%。因此，即使取目前媒體上關(guān)于地方債估算規(guī)模的最大值計(jì)算，我國債務(wù)規(guī)模占GDP的比重仍在安全線下，總體上風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

需要特別指出的是，各國情況各不相同，60%并不是一條“標(biāo)準(zhǔn)線”，超過60%也并不意味著債務(wù)危機(jī)就會(huì)必然爆發(fā)。根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室今年9月的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，美國債務(wù)總額已經(jīng)達(dá)到其GDP的73%，而這已經(jīng)是削減債務(wù)后的結(jié)果，高峰時(shí)期一度超過100%。日本財(cái)務(wù)省今年上半年披露的數(shù)據(jù)顯示，按債務(wù)占GDP的比重看，日本已經(jīng)達(dá)到247%，居世界首位。但日本和美國主權(quán)信用狀況依然良好，尚沒有發(fā)生政府債務(wù)危機(jī)的跡象。

“有債務(wù)不一定就意味著風(fēng)險(xiǎn)，低債務(wù)也不一定就意味著絕對(duì)安全，政府借錢總體而言并不是一件壞事，而是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的通行情況，關(guān)鍵在于防范風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)要跟上?！辟Z康指出，歐債危機(jī)的發(fā)生讓很多人“談債色變”，但事實(shí)上，政府性債務(wù)相對(duì)于一般的企業(yè)債、金融債等還是要更安穩(wěn)一些。

政府“家底”較厚

地方政府、銀行、中央政府三道防線，可控制局部性償債風(fēng)險(xiǎn)的蔓延

也許還有人會(huì)問，雖然地方債總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但是否有可能爆發(fā)局部的債務(wù)危機(jī)呢？

從目前情況看，由于各地財(cái)政狀況不同，確實(shí)有一些地方面臨較大的償債壓力。

財(cái)政部湖北專員辦日前對(duì)武漢市地方債情況的調(diào)研顯示，2011年末，武漢市地方政府性債務(wù)余額1964.47億元，相比較武漢本級(jí)政府綜合財(cái)力1058.22億元，債務(wù)率達(dá)185.64%，每天需要還債1億元。根據(jù)審計(jì)署今年6月發(fā)布的審計(jì)結(jié)果，2012年，有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過100%，最高者達(dá)188.95%。

然而，對(duì)局部性債務(wù)問題，不能僅看一兩項(xiàng)指標(biāo)，還要仔細(xì)掂量一下政府的“家底”有多厚。

眾所周知，稅收收入并非我國地方政府的唯一財(cái)政收入來源，至少有兩種收入至關(guān)重要：地方國有企業(yè)的收益和分紅，以及從土地出讓中獲取的收益。

以武漢市為例，事業(yè)單位和經(jīng)營性單位，如燃?xì)?、自來水、公路收費(fèi)、政府招待所等，構(gòu)成地方政府收入的持續(xù)穩(wěn)定來源。通過發(fā)債在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上不斷加大投入，也帶來了土地收入方面的“投資回報(bào)”。數(shù)據(jù)顯示，2008年—2011年間，武漢本級(jí)政府綜合財(cái)力年均增長(zhǎng)速度為42.69%，高出政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)年均24.29%的增速18個(gè)百分點(diǎn)。

放眼全國，根據(jù)東方證券對(duì)地方債問題的研究數(shù)據(jù)，2012年，地方政府資產(chǎn)規(guī)模為31.7萬億元，其中，地方政府擁有的非金融國有資產(chǎn)13.3萬億元、非經(jīng)營性資產(chǎn)11.4萬億元、土地儲(chǔ)備6萬億元、地方財(cái)政存款1萬億元。單純從地方政府的資產(chǎn)負(fù)債率來看，31.7萬億元的資產(chǎn)對(duì)比20萬億元的債務(wù)規(guī)模也是相對(duì)安全的。

而中央政府的情況更為樂觀，2012年，中央政府資產(chǎn)規(guī)模為27.2萬億元，2008年以來，資產(chǎn)擴(kuò)張速度高于負(fù)債膨脹速度年均4—5個(gè)百分點(diǎn)，2012年凈資產(chǎn)達(dá)到16.1萬億元。

“我們的國家不是聯(lián)邦制的，關(guān)鍵時(shí)刻，中央政府對(duì)消解地方局部風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)置之不理?！辟Z康分析，如果發(fā)生最壞的情況，即某個(gè)地方出現(xiàn)了局部性償債危機(jī)，至少有幾道防線可以阻擋這種結(jié)果蔓延：

首先是地方政府維護(hù)當(dāng)?shù)亟鹑谂c社會(huì)穩(wěn)定的愿望和能力。事實(shí)上，地方官員償債維護(hù)金融穩(wěn)定和借債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力一樣強(qiáng)烈，因?yàn)槿魏蝹鶆?wù)危機(jī)的發(fā)生都會(huì)影響地方政府形象和政績(jī)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府會(huì)努力騰挪資金，即使“拆東墻補(bǔ)西墻”和變現(xiàn)一些資產(chǎn)，也會(huì)想辦法解決。

其次是銀行的不良貸款消化能力和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。目前各地的政府性債務(wù)中，銀行貸款是主要組成部分。目前，我國各商業(yè)銀行都有較完善的金融監(jiān)管和撥備制度，特別是全國性的大型商業(yè)銀行消化不良貸款能力較強(qiáng)，通過全國性的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金調(diào)配，足以應(yīng)對(duì)某個(gè)地方的暫時(shí)性債務(wù)危機(jī)。

最后是中央政府強(qiáng)大的調(diào)控能力。即使中央政府不直接出手替地方還貸，還可以采取債務(wù)重組、債務(wù)延期、投入支持資金、組建資產(chǎn)管理公司剝離壞賬等應(yīng)急手段幫助地方政府與相關(guān)銀行，這些手段在以前處置重大金融事件過程中有使用的先例。