近日，平安養(yǎng)老險權(quán)益投資經(jīng)理陳曉光接受財聯(lián)社專訪，深度拆解其“確定性優(yōu)先”的投資體系。他指出，依托負(fù)債久期匹配與資本效率優(yōu)化雙輪驅(qū)動，平安養(yǎng)老險正聚焦消費賽道核心機(jī)遇，以長期價值投資穿越周期，在“品牌出海”與“國貨崛起”的結(jié)構(gòu)性紅利中，持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健回報。
在低利率環(huán)境常態(tài)化與資本市場持續(xù)震蕩背景下，作為A股市場“壓艙石”的保險資金，其投資策略與布局方向備受市場關(guān)注。如何在謹(jǐn)慎的負(fù)債約束與監(jiān)管框架下，實現(xiàn)長期絕對收益與風(fēng)險的動態(tài)平衡，成為行業(yè)一直熱議的核心命題。
近日，平安養(yǎng)老險權(quán)益投資經(jīng)理陳曉光接受財聯(lián)社專訪，深度拆解其“確定性優(yōu)先”的投資體系。他指出，依托負(fù)債久期匹配與資本效率優(yōu)化雙輪驅(qū)動，平安養(yǎng)老險正聚焦消費賽道核心機(jī)遇，以長期價值投資穿越周期，在“品牌出海”與“國貨崛起”的結(jié)構(gòu)性紅利中，持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健回報。
負(fù)債驅(qū)動錨定核心構(gòu)建“確定性優(yōu)先”投資體系
保險資金的本質(zhì)是負(fù)債驅(qū)動，這決定了權(quán)益投資必須堅守長期絕對收益、低回撤的核心目標(biāo)。陳曉光介紹，其投資體系的底層邏輯，是通過深度基本面研究，從源頭篩選具備強(qiáng)護(hù)城河、穩(wěn)定盈利與充沛現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以“估值保護(hù)位”為買入準(zhǔn)則，從根源上降低下行風(fēng)險。
“我們不追求短期爆發(fā)力，而是依托優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)跨周期的復(fù)利增長，穩(wěn)步實現(xiàn)收益目標(biāo)。”陳曉光強(qiáng)調(diào)，在倉位管理上，其所在團(tuán)隊嚴(yán)格執(zhí)行動態(tài)調(diào)整，規(guī)避高位重倉風(fēng)險，讓組合在市場波動中保持穩(wěn)健。
這一體系完美適配保險資金長久期屬性，既守住風(fēng)險底線，又充分發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，契合保險資金“穩(wěn)健增值”的核心使命。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，我國保險資金運用余額達(dá)38.48萬億元，同比增長15.7%，其中權(quán)益投資占比穩(wěn)步提升。平安養(yǎng)老險作為養(yǎng)老保障體系重要參與者，其投資策略為行業(yè)提供了清晰樣本——以確定性為錨，在優(yōu)勢賽道精耕細(xì)作，實現(xiàn)規(guī)模與效益雙增長。
精耕消費三維框架，適配監(jiān)管提升資本效率
消費板塊因其業(yè)績穩(wěn)定性與現(xiàn)金流韌性，成為保險資金權(quán)益配置的重要賽道。“部分成熟期消費股具備‘類債’屬性，可視為‘帶期權(quán)的長久期債券’，完美匹配保險長久期負(fù)債需求。”陳曉光表示，在低利率環(huán)境下，高股息消費資產(chǎn)既是組合“壓艙石”，又能分享成長紅利，成為險資優(yōu)選。
在深耕消費板塊賽道時，他構(gòu)建了商業(yè)模式、競爭壁壘、管理層能力三維自下而上選股框架，并針對食品飲料、家電、傳媒三大細(xì)分領(lǐng)域制定差異化標(biāo)準(zhǔn)。
在食品飲料領(lǐng)域，重點研判品牌溢價與渠道掌控力；家電賽道聚焦全球化擴(kuò)張與技術(shù)迭代；傳媒行業(yè)則跟蹤內(nèi)容IP生命周期與商業(yè)化變現(xiàn)路徑。“超額收益來自對細(xì)分賽道拐點的預(yù)判與內(nèi)生增長動力的識別。”陳曉光表示。
對于行業(yè)拐點的判斷，陳曉光深化分析稱，家電端，已從單一的“地產(chǎn)后周期”邏輯轉(zhuǎn)向“存量更新+全球份額提升”邏輯，觀察微觀高頻數(shù)據(jù)如海關(guān)出口額和線下排產(chǎn)。傳媒端，則聚焦合規(guī)框架下的商業(yè)模式閉環(huán)，尤其是技術(shù)創(chuàng)新（如AI賦能內(nèi)容生產(chǎn)）帶來的降本增效拐點。
保險資金的投資，受償付能力、流動性管理等監(jiān)管約束。事實上，近兩年來，監(jiān)管部門也曾多次優(yōu)化償付能力相關(guān)政策，促使保險公司在投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票等時，風(fēng)險因子下調(diào)，更具動力。
可以看出，償二代二期監(jiān)管框架下，資本占用與風(fēng)險因子直接掛鉤，對險資資本效率提出更高要求。對此，陳曉光表示：“我們傾向配置大市值、低波動藍(lán)籌股，通過長期持股降低換手成本，同時篩選符合監(jiān)管導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的（如具有高ROE、低beta特征），可以有效優(yōu)化最低資本要求，在有限資本占用下提升組合的收益風(fēng)險比。”
“長期持股+優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”雙輪驅(qū)動，讓平安養(yǎng)老險在嚴(yán)守監(jiān)管要求的同時，實現(xiàn)合規(guī)與收益的協(xié)同發(fā)展。這一策略也契合監(jiān)管導(dǎo)向——鼓勵保險資金加大優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌配置，發(fā)揮長期資金穩(wěn)定市場作用。
攻守平衡控回撤，把握“品牌出海”“國貨崛起”核心機(jī)遇
當(dāng)前消費板塊估值分化明顯，龍頭溢價與估值陷阱并存。“龍頭溢價應(yīng)建立在盈利確定性和成長可持續(xù)性的基礎(chǔ)上。”據(jù)了解，平安養(yǎng)老險建立了清晰甄別體系。
陳曉光介紹，通過自由現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）模型對企業(yè)的永續(xù)增長率進(jìn)行審慎測算。如果估值溢價來源于市場的情緒博弈而非基本面改善，則視為“陷阱”。如果公司出現(xiàn)不可逆的下滑，則會避免介入，避免陷入估值陷阱。
在回撤控制上，陳曉光采用了“防御+進(jìn)攻”分層配置：防御端以“確定性高、分紅穩(wěn)定”的高股息標(biāo)的為底倉，例如成熟期的家電龍頭和大眾食品龍頭；攻擊端則布局“滲透率提升、具備第二增長曲線”的成長期標(biāo)的。“通過不同子行業(yè)的弱相關(guān)性配置，利用資產(chǎn)組合的低相關(guān)性抵御單一行業(yè)的波動，嚴(yán)控單票持倉上限。”陳曉光強(qiáng)調(diào)稱。
對于未來1-2年消費板塊機(jī)遇，陳曉光則明確關(guān)注兩大主線：“品牌出海”與“國貨崛起”。他指出，三大方向具備高配置價值：競爭格局出清的消費龍頭、擁有全球定價權(quán)的家電家居品牌，以及受益AI變革的傳媒公司。
對于具體標(biāo)的，陳曉光表示，會將“股息率”設(shè)為選股的核心硬指標(biāo)。優(yōu)先選擇那些自由現(xiàn)金流能夠覆蓋分紅及未來資本開支的企業(yè)，同時要考慮盈利的穩(wěn)定性。“在低利率環(huán)境下，高股息資產(chǎn)不僅能提供穩(wěn)定的當(dāng)期收益，還具有很強(qiáng)的估值防御性，是保險資金壓艙石資產(chǎn)的首選。”
綜合看，有行業(yè)專家表示，平安養(yǎng)老險的實踐印證，險資長期價值投資不僅是風(fēng)險緩釋器，更是消費行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要資金來源。隨著“品牌出海”加速與“國貨崛起”，保險資金將持續(xù)分享結(jié)構(gòu)性紅利，為養(yǎng)老保障體系建設(shè)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入長期動能。
