‘ 搶殼上市 ’
汪強在剛開始找殼的時候也接觸過這些掮客。他一開始沒有路子，在群里看到有些人轉(zhuǎn)讓殼的信息就趕緊聯(lián)系。發(fā)布殼消息的人說自己是殼方的朋友，然后汪 強就一層一層地找過去，一共繞了四五層都還沒有見到上市公司的負責人。“這種情況我們碰到了好幾家，后來加入一個買賣殼的微信群里一看，這些人都在這個群 里。”汪強至今回憶起被騙的經(jīng)歷，仍有些忿忿不平，“這個市場在江湖漂的信息90%-95%都是虛假的，很多都是三手四手信息。這些從事業(yè)務(wù)的人，看到了 殼方信息就轉(zhuǎn)發(fā)下，如果弄成還有收入，弄不成也沒有任何損失。”
走過幾次彎路后，汪強自己摸索出了一套有效的找殼方法：找那些重組失敗后承諾期快到的、有潛在重組需求的上市公司，這樣信息都是一手的，簡單、高效，比一些掮客的三四手信息更靠譜。
不過找到有意愿的賣殼方還只是第一步，對方愿不愿意賣又另當別論。在過去一年半的時間內(nèi)，汪強已經(jīng)跟20多家上市公司談過，碰到奇葩的事情數(shù)不勝數(shù)。他曾想過把這些經(jīng)歷都寫出來，名字就叫“借殼記”，但一直沒有時間。
在借殼圈內(nèi)，人們習慣于把殼公司的控股股東分成兩類，一類是直接賣掉型，一類是搭順風車型。前者通常所在行業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)營業(yè)績年年下滑，面臨轉(zhuǎn) 型危機但又不知如何轉(zhuǎn)，或者控股股東年齡偏大，已有退休打算，這類控股股東愿意直接轉(zhuǎn)讓全部控股權(quán)，轉(zhuǎn)讓后上市公司跟其不再有任何關(guān)系。而搭順風車型是指 殼公司控股股東仍然會持有部分老股，甚至還會積極地參與重組時的配套融資，期望隨著新的具有成長性的資產(chǎn)注入后，上市公司市值能不斷攀升，并從中分得一杯 羹。通常這類人精通資本運作，也愿意冒風險。比如七喜控股在被分眾傳媒借殼后，原七喜控股第一大股東易忠賢仍持有該公司2.36%的股份，而目前分眾傳媒 總市值為1335億元，對應(yīng)的易忠賢身家為31.5億元，而在重組前其持有的上市公司股份市值僅為13.19億元，因為搭順風車使得其身家在近一年的時間 里翻了2.38倍。
這兩類人汪強都曾遇到過，在他看來，搭順風車型的老板更難打交道，因為他們對借殼公司的資產(chǎn)不是一般地挑剔——要是熱門概念的資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的更 好；要凈利潤達到5億元，5億元以上更好；要有一定體量，同時具有成長性的更好。如果真遇上了利潤、成長性、概念同時具備的，殼方不但愿意放下“高高在 上”的架子，甚至還愿意“委身”當備胎。
幾個月前，就在采訪勞志明的這間茶館，一名上市公司負責人找到他，說想和分眾傳媒合作，希望其幫忙引薦。勞志明提醒已經(jīng)有兩家備選公司，這位負責人態(tài)度積極，笑著立馬回應(yīng)道，“沒事沒事，我們愿意做第三家備選，在后面排隊。”
“借殼市場始終是資產(chǎn)荒，而不是殼荒。”他總結(jié)道。勞志明并不同意現(xiàn)在市場中流行的“殼稀缺論”者的觀點，后者認為正是因為殼少才導(dǎo)致殼市值上漲。而在勞志明看來，如果借殼方體量足夠大，類似于中石油的公司也可以被視作是殼。
隨著中概股這樣大體量玩家陸續(xù)參與到借殼市場中，他們通常承擔著高達15%以上的過橋貸款的成本，有迫切的搶殼上市的需求，與此同時，又有諸如分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市后十幾個漲停板的財富示范效應(yīng)在前，使得他們在買殼時愿意付出更高的對價。
另外，市場中還出現(xiàn)了一類專門買殼的資本玩家，他們手上沒有資產(chǎn)，但是頗懂資本市場玩法，在前期買殼時通常豪擲千金，之后通過裝入熱門主題資產(chǎn)推動股價上漲。不過一些想借殼的實業(yè)企業(yè)家對于這類人并沒有太多好感，他們稱后者為“擾亂市場物價的投機分子”。
以深圳惠程為例。4月初，國內(nèi)知名PE機構(gòu)信中利旗下子公司中馳極速、中源信以19元/股的價格收購深圳惠程原控股股東11.11%的股份，該價格 較其停牌前最后一個交易日8.89元/股的股價，溢價約114%，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓總市值高達150億元，中馳極速成為該上市公司的新控股股東。有投行人士分析 稱，目前信中利自身并不具備如此大體量的資產(chǎn)置入，后續(xù)更有可能跟其他人合作或者再將殼轉(zhuǎn)賣，而其作為“二道販子”從中賺取殼股升值的收益。
無論如何，大體量或者具有足夠資金實力的借殼方已將小體量的借殼玩家趕出了游戲。添睿資本合伙人陳永坦承，這個變化剛出現(xiàn)時他也感到很驚訝，“在年 初之前，A股市場主體借殼的資產(chǎn)還是在2億左右的利潤，而現(xiàn)在能做借殼的資產(chǎn)利潤都必須在5億元以上，沒有5億元利潤都不用談。很多企業(yè)老板賬上有2億元 左右的利潤，以前堅持要走借殼，或者堅持IPO，現(xiàn)在寧可被并購，因為他們被擠出了這個市場。”
汪強也深刻地感受到了這種變化，他告訴《中國企業(yè)家》，最近他們準備放棄借殼了，“綜合成本太高了”。他粗略地算了筆賬，如果想借一個30億元的 殼，目前市場上股權(quán)比例一般為2：1或3：1，若按2：1計算，需要一個估值60億元的資產(chǎn)注入。按現(xiàn)金流折現(xiàn)的話，大概需要保證未來3年平均每年4億左 右的利潤，而目前汪強所在公司凈利潤僅為2億元左右，達不到60億元的估值。
現(xiàn)在殼市場的價位大概是，30億元市值的公司算小殼，40億元市值的算中殼，50億元以上的市值算體量較大的殼。而隨著殼公司報價越來越高，小的殼公司越來越少，汪強所在的公司離借殼的道路也越來越遠了。
除此之外，隱藏在上市公司重組方案數(shù)字背后的，還有殼費和后期的隱形成本，也被他們視為“無法承受之重”，有時借殼方為了支付這部分頗為隱秘的成本會付出慘痛的代價。
一位投行人士告訴記者，曾經(jīng)有一家做電子產(chǎn)業(yè)出身的公司，買下了一家ST公司的殼，成為了該上市公司的新控股股東。為了使這個殼成為一支“凈殼”， 他們幾乎用光了所有資金，以處理原上市公司股東遺留下來的債務(wù)、訴訟等問題。到現(xiàn)在十多年過去了，該控股股東仍沒有完全將這些事情解決，但所有的錢已花 光，最終出局。
