‘ 魚龍混雜的掮客市場(chǎng) ’
今年年初開(kāi)始，殼價(jià)格水漲船高，20億元的小市值殼公司再難尋覓，之前被視為40億元的大殼現(xiàn)在都至少和50家以上借殼方聊過(guò)。3個(gè)月前，大家還會(huì)仔細(xì)盤問(wèn)殼的條件，而現(xiàn)在投行中介見(jiàn)面直接就問(wèn)，“兄弟，有殼嗎？”
最樂(lè)于見(jiàn)到殼市場(chǎng)這般熱鬧景象的恐怕非資本掮客莫屬了。
他們可能沒(méi)有雄厚的資本實(shí)力，可能沒(méi)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，更多時(shí)候他們?nèi)宄申?duì)或者單兵作戰(zhàn)，但是他們嗅覺(jué)靈敏，反應(yīng)迅速，人脈頗廣。他們中的一些人習(xí)慣 于潛伏在各大殼方群里，快速將殼方的信息進(jìn)行復(fù)制轉(zhuǎn)發(fā)；另一群人則通過(guò)精妙的資本運(yùn)作，用極少量的資金在短短幾個(gè)月時(shí)間賺取超額收益。
高原（化名）就屬于資本掮客中的這類高級(jí)玩家，然而他現(xiàn)在已經(jīng)不再做殼生意了。4月末，本刊記者在北京國(guó)貿(mào)CBD附近的小茶館里見(jiàn)到了高原。當(dāng)時(shí)他正慢悠悠地喝著茶，剝著瓜子，并不理會(huì)周圍的喧囂，正如他對(duì)目前殼市場(chǎng)的態(tài)度。
高原之前所在的私募機(jī)構(gòu)算是國(guó)內(nèi)最早做殼生意的。2005年提倡股份全流通后，一些國(guó)有企業(yè)上市公司控股股東有意將非流通股轉(zhuǎn)換成流通股。正是看到 了這波國(guó)企改革的機(jī)會(huì)，2010-2013年那段時(shí)間，高原和他的同事總共做成了三起借殼案例，“最快的只用了9個(gè)月零28天”。回憶起當(dāng)時(shí)親手做的案 子，其臉上掩飾不住的驕傲。
更讓他感到自豪的是他們與眾不同的玩法。以之前做過(guò)的某國(guó)有機(jī)械制造上市公司為例，他們首先針對(duì)具體的借殼案例對(duì)外募集基金，然后用這部分資金在債 券市場(chǎng)收購(gòu)該上市公司20萬(wàn)-30萬(wàn)公司債，之后找到上市公司控股股東進(jìn)行談判。若該上市公司股東同意借殼，再去找可以支撐上市公司市值的非上市公司，然 后將該非上市公司的資產(chǎn)與中介機(jī)構(gòu)募集而來(lái)的資金打包成立一家新的公司，并贈(zèng)送給該上市公司。通過(guò)置換+贈(zèng)予的方式獲得該上市公司所有非流通股，并針對(duì)該 部分非流通股進(jìn)行10送10的分紅，以平衡原始非流通股和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格差異。當(dāng)股票的價(jià)格上漲至預(yù)期價(jià)格時(shí)，他們即將其所持有的股票質(zhì)押給銀行，質(zhì)押獲 得的現(xiàn)金便用來(lái)支付投資人的本金和收益，收益占本金的比例一般不超過(guò)50%。分發(fā)后剩余的利潤(rùn)則全部歸屬于他們所在的機(jī)構(gòu)。“我們的投資收益一般能夠達(dá)到 2倍左右。”高原如是說(shuō)。
據(jù)高原介紹，機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)的合伙人曾在某大型國(guó)有集團(tuán)投資部工作過(guò)，有很多上市公司、非上市公司的資源，因此信任成本很低，將賣殼和買殼的雙方對(duì)接起來(lái)并非難事。
不過(guò)令高原沒(méi)想到的是，他們會(huì)栽在第三單借殼案中。
在做第三單借殼案時(shí)，他們從機(jī)構(gòu)募集了近5億元的資金，并向?qū)Ψ匠兄Z了高達(dá)30%的固定收益。借殼重組的過(guò)程像前兩次那樣成功，但是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻 始終沒(méi)有達(dá)到他們當(dāng)初預(yù)估的價(jià)格，眼看承諾的一年半的基金期限已到，其所持有的股票質(zhì)押后，只夠還投資者本金。由于承諾利息太高，當(dāng)時(shí)高原所在的機(jī)構(gòu)沒(méi)有 更多資金支付，只得將他們自己手中持有的該殼公司的股票也全數(shù)轉(zhuǎn)讓給該機(jī)構(gòu)投資者。
重組成功了，但是機(jī)構(gòu)一分錢沒(méi)賺，反而將全部股份抵押給了投資者，這無(wú)論在他們同行以及自己看來(lái)，都是一件很失敗的事。“機(jī)構(gòu)痛快地給了我們5億元左右，我們最后整成了這樣，還是很丟臉的”。同時(shí)具有國(guó)有非流通的殼公司越來(lái)越少，機(jī)會(huì)也變少了，后來(lái)公司就不做了。
現(xiàn)在高原自己開(kāi)了家公司，主要做二級(jí)市場(chǎng)的債券業(yè)務(wù)，而當(dāng)時(shí)該機(jī)構(gòu)的合伙人也帶著做掮客時(shí)賺來(lái)的10億元資金消失在這熱鬧的市場(chǎng)中。
在高原看來(lái)，現(xiàn)在高昂的殼價(jià)格以及魚龍混雜的市場(chǎng)，和當(dāng)年的殼市場(chǎng)不能比。“之前我們沒(méi)有賣殼，資產(chǎn)也不賣，大家都是合作的方式去做，最終讓利潤(rùn)最大化。而現(xiàn)在更多是純賣殼，涉及的資金、利益更多更為復(fù)雜。”
除了高原這類高級(jí)玩家，現(xiàn)在借殼市場(chǎng)誕生了一批新的依靠信息不對(duì)稱來(lái)賺錢的資本掮客。
最近在投行圈頗為流行的一個(gè)段子是，2009年，一堆人說(shuō)自己是做PE的，有什么好的項(xiàng)目推薦；到去年上半年，一堆人說(shuō)自己是做新三板的，有什么項(xiàng)目推薦；到了今年年初，一堆人說(shuō)自己是做并購(gòu)的，有什么項(xiàng)目推薦——這三撥人其實(shí)是同一群人。
“現(xiàn)在資本市場(chǎng)上不靠譜的掮客太多了，各種各樣的人都有，有中介機(jī)構(gòu)，有做投資的，有公司董秘，有高校老師，政府人員的秘書，還有江湖騙子。”勞志明感嘆道。
他曾經(jīng)遇到過(guò)一個(gè)高校的老師，說(shuō)她那里有很多資源，想跟他交換對(duì)接下，沒(méi)想到對(duì)方坐下來(lái)的一小時(shí)里，說(shuō)了40多件事情。
他左手支著下巴，模仿起那天他們聊天的情形，“她說(shuō)，‘我MBA有個(gè)同學(xué)，他們家有個(gè)煤礦，一年賺1000多萬(wàn)，你能不能幫忙給弄個(gè)殼。’我說(shuō)‘不 行’。‘哦，我還有一個(gè)朋友，他自己有個(gè)專利，做了高科技公司，在A股有點(diǎn)費(fèi)勁，你們能幫忙做海外嗎？’我說(shuō)‘不行’。‘哦，我還有一個(gè)同事，他的一個(gè)朋 友據(jù)說(shuō)要借殼，我什么時(shí)候給你引薦引薦啊。’”勞志明放下茶杯繼續(xù)說(shuō)道，“一聽(tīng)她說(shuō)的都是沒(méi)影的事。”
讓干了十幾年并購(gòu)業(yè)務(wù)的勞志明更為想不通的是，他們整個(gè)并購(gòu)團(tuán)隊(duì)十幾個(gè)人干一年才有2000萬(wàn)-3000萬(wàn)的中介收入，而上述這類掮客有的報(bào)價(jià)竟高達(dá)交易額的3%，比他們要的還多。
