投資界的“伍德斯托克”——巴菲特股東大會在奧馬哈的凄風(fēng)苦雨中落下帷幕。七小時的問答中，巴菲特對集團(tuán)運(yùn)營、美國經(jīng)濟(jì)和行業(yè)形式回答了很多問題。盡管評論認(rèn)為回答內(nèi)容“一年不如一年“，但數(shù)萬字的回答能夠明確得到一個主線：在低利率低增長時代，輕資產(chǎn)純金融投資已經(jīng)難以獲利，高端科技和基礎(chǔ)設(shè)施是提供高投資回報(bào)的方向。

　　2015年，基建、制造、能源資產(chǎn)為巴菲特帶來了最主要的業(yè)績增長。在股東大會上，巴菲特明確表示，將繼續(xù)投資鐵路，并希望收購3到4家Precision Cast這樣的高端制造業(yè)公司。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家整理了巴老在2016年股東大會上對市場形勢判斷干貨。

　　判斷一：輕資產(chǎn)投資時代已過，重投資有利于快速獲得收益

　　巴神的“股神”稱號早已過時，近年來，伯克希爾連續(xù)大手筆收購制造基建行業(yè)公司，其全資持有公司早已超越單純的金融資本。會議開場，第一個問題就表示，為何巴菲特改變了十年前只會收購需要很少或不需要資本投資業(yè)務(wù)的論調(diào)，其目前持有的BNSF和Berkshire Hathaway Energy就是完全相反的例子。

　　巴菲特在本次大會上再次確認(rèn)了這個戰(zhàn)略改變，他表示，目前投資市小的公司已經(jīng)很難賺錢，而例如BNSF這樣的鐵路公司需要很大投入，但也能帶來很快回報(bào)。

　　“大小公司，資本市值不會限制投資。這是經(jīng)濟(jì)繁榮的代價?？赡軙妒兄岛苄〉墓荆乾F(xiàn)在這樣做更難了。” 他表示， 喜之糖果，當(dāng)?shù)貓?bào)紙，都是相對輕資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。但是也投資BNSF鐵路公司，他們做什么都要很多錢。

　　“也許我們可以花一兩百億購買這些公司，但如果這些公司不能繼續(xù)成長，就會有雙重負(fù)擔(dān)。我會將這些增加的資產(chǎn)重組，再去購買其他公司，驅(qū)動我們募集更多的資金，獲取額外的回報(bào)。而且很多資金并不是投入進(jìn)去很快就賺得回報(bào)。”

　　從伯克希爾去年的營收就可以看出，重資產(chǎn)投資成為盈利焦點(diǎn)。2015年伯克希爾旗下的業(yè)績主要來自五大引擎：BNSF火車運(yùn)輸公司、伯克希爾-哈撒韋能源公司、Marmon工業(yè)集團(tuán)、Lubrizol路博潤化工、IMC集團(tuán)，-這五家集團(tuán)共計(jì)創(chuàng)造了131億美元的利潤，相比2014年增長了6.5億美元。

　　判斷二：看好高端制造業(yè)，希望再收購3-4家公司

　　今年一月，伯克希爾不惜重金以327億美元全資收購上市公司精密制造（Precision Cast），他曾表示，2016年該公司講給伯克希爾集團(tuán)帶來很多盈利。在股東大會上，他表示，希望再找到3-4家跟PRECISION類似的公司。

　　判斷三：鐵路行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，但仍繼續(xù)投資

　　盡管BNSF火車運(yùn)輸公司在15年為集團(tuán)貢獻(xiàn)了最多盈利，但今年的業(yè)務(wù)則頗為不樂觀。在股東大會上，巴菲特特別強(qiáng)調(diào)，今年一季度BNSF盈利大幅度下滑，但今年年底可能達(dá)到平衡。

　　但巴菲特仍然信心滿滿。“煤炭生產(chǎn)減少，加上冬天沒那么寒冷，都令收入減少。但現(xiàn)在我們在估算業(yè)務(wù)時，并不單從股票價值來看，我認(rèn)為這塊是我們很好的資產(chǎn)，未來會有很好的發(fā)展。”

　　鐵路運(yùn)輸?shù)睦^續(xù)折舊方面，必須要投入更多的資金，這和前一年的情況不可同日而語，但任何鐵路運(yùn)輸公司都必須如此。對BNSF而言，我們會花費(fèi)比現(xiàn)在折舊更多的錢，對現(xiàn)在而言是負(fù)面的，但我們會隨時尋找途徑來調(diào)整現(xiàn)有狀況。當(dāng)時我們不知道油價會跌的這么厲害，不過，煤炭行業(yè)的低迷和我們投資的方向其實(shí)并不是太相關(guān)的。我們做了很久的研究，我們希望未來把鐵道運(yùn)輸行業(yè)做得更好。

　　判斷四：衍生品“定時炸彈”，對投行“恐懼大于喜愛”

　　對于投資銀行，巴菲特表示，他“恐懼多余喜愛”；而衍生品更是”定時炸彈”。

　　“衍生品是銀行領(lǐng)域的復(fù)雜問題，大量衍生品倉位是危險(xiǎn)的。”對于衍生品而言，最難的是評估價值，最大的危險(xiǎn)是是否會發(fā)生中斷，導(dǎo)致股票交易等無法完成。

　　盡管如此，巴菲特是美國富國銀行的最大股東，在今年一季度財(cái)報(bào)中，銀行板塊整體出現(xiàn)下跌。但是富國銀行的主要業(yè)務(wù)以零售和借貸為主。

　　判斷五：油價下跌對美聯(lián)儲影響不大

　　巴菲特認(rèn)為油價下跌對美聯(lián)儲影響不大。他表示，低油價對于美國經(jīng)濟(jì)整體而言應(yīng)該是有好處的，因?yàn)槊绹且粋€原油凈進(jìn)口的國家。很多消費(fèi)者應(yīng)該會從低油價中獲益。原油對于美國經(jīng)濟(jì)是很重要的一部分，但即使油價下跌，美國經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)改善。

　　判斷六：低利率、債券和保險(xiǎn)都過時了

　　以保險(xiǎn)浮金進(jìn)行股票投資起家的巴菲特在本次大會上再次確認(rèn)，由于利率低迷，債券和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不再具有競爭力。

　　“這個游戲已經(jīng)結(jié)束有一段時間了，”巴菲特表示。“再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)對我們來說已經(jīng)沒有什么吸引力了。”

　　他表示，保險(xiǎn)業(yè)收入很多和利率相關(guān)。簡單來說，再保險(xiǎn)面臨激烈競爭。保險(xiǎn)生意提供者多了，但需求并未增加，回報(bào)就會變差。

　　事實(shí)上，巴菲特對保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)回收由來已久。伯克希爾在退出了歐洲兩家主流公司 Munich Re 和 Swiss Re AG后，今年以來，公司自營業(yè)務(wù)中的保險(xiǎn)板塊Gen Re也有所縮減。但他表示，由于此前的規(guī)模，伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍然有一定優(yōu)勢。

　　巴菲特多年以來就明確表示央行的刺激政策對固定資產(chǎn)投資有負(fù)面作用。他在2013年的股東大會就已經(jīng)表示，投資者不應(yīng)該陷在債券和低利息中。

　　4月29日，美國十年期國債收益率為1.83%，比三年前的1.74%略有上升。