在美國標準普爾500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)不斷創(chuàng)下新高的背景下，依賴計算機算法的投資者與主動型投資者之間的分歧正在加大，“人與機器之間的對決”逐漸升級，當前的美股市場更像被“不斷拉伸的橡皮筋”。

　　德意志銀行策略師帕拉格·塔特指出，與主動擇時的交易員相比，計算機算法驅動的交易員對股票的看漲程度達到自2020年初以來的新高。塔特指出，這樣程度的分歧很少見，而且從歷史上看，這種分歧不會持續(xù)很長時間。

　　彭博社解釋稱，兩類交易員的交易策略不同，計算機算法驅動的量化交易員會使用基于股票市場交易動量和波動率信號的系統(tǒng)性策略，而主動型基金經(jīng)理則會關注經(jīng)濟和盈利趨勢以指導其投資行為。

　　目前，主動型投資者的表現(xiàn)更為謹慎。塔特認為，對經(jīng)濟增長放緩或下半年美國關稅政策導致通脹飆升的擔憂，正讓主動型投資者繼續(xù)等待拋售或買入的時機。

　　隨著標準普爾500指數(shù)屢創(chuàng)新高，專業(yè)投資者已不再“按兵不動”。德意志銀行匯編的數(shù)據(jù)顯示，由于全球貿(mào)易、企業(yè)盈利和經(jīng)濟增長等存在不確定性，截至8月1日當周，專業(yè)投資者已將股票持倉從“中性”下調至“適度減持”。布法羅河口商品公司宏觀交易主管弗蘭克·蒙卡姆指出：“沒有人愿意購買已經(jīng)處于創(chuàng)紀錄高位的股票。”

　　與謹慎的主動型交易者相比，跟蹤趨勢的算法投資者正在追逐美股的上漲勢頭。數(shù)據(jù)顯示，今年4月，美股大幅下跌后進入反彈行情。隨著標準普爾500指數(shù)從4月的低點反彈近30%，量化交易基金跟隨行情不斷買入。德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日當周，系統(tǒng)性策略的股票多頭倉位達到了2020年1月以來的最高水平。倫敦證券交易所的監(jiān)測數(shù)據(jù)則顯示，目前標準普爾500指數(shù)市盈率超過其明年盈利預期的22倍，遠高于其長期平均市盈率15.8倍，且近期達到四年多來的最高估值。

　　彭博社指出，這種分歧體現(xiàn)了利用計算機算法的技術面和進行宏觀經(jīng)濟分析的基本面力量之間的博弈。標準普爾500指數(shù)7月經(jīng)歷了近年來最長的“平靜期”后，目前處于窄幅區(qū)間波動階段。芝加哥期權交易所波動率指數(shù)上周收于15.15點，接近今年2月以來的最低水平，該指數(shù)通過價外期權衡量基準美國股指期貨隱含波動率。

　　有投資者將當前美股市場比作“不斷拉伸的橡皮筋”。投資公司Cohalo執(zhí)行負責人科爾頓·洛德認為，市場發(fā)生均值回歸式拋售的可能性很高。

　　據(jù)美國彭博社報道，在計算機算法驅動的交易策略中，集體交易行為呈現(xiàn)周期性聚集特征。例如，2023年初，量化交易員在標普500指數(shù)于2022年下跌約19%后大舉買入美股，直到3月地區(qū)性銀行動蕩引發(fā)波動率飆升時才逐步撤出。

　　塔特預計，市場此次的“人機較量”將持續(xù)數(shù)周。塔特表示，如果主動型交易員因美國經(jīng)濟增長放緩或企業(yè)盈利疲軟而開始拋售股票，從而加劇市場波動，那么基于計算機算法的交易可能將進入平倉階段。

　　對沖基金巨頭Citadel證券股權及衍生品策略主管斯科特·魯布納也表示，“‘快錢’投資者預計在9月前達到其對美國股票的最大持倉，這可能使他們在市場遇到下行沖擊時更易拋售股票。”

　　塔特指出，鑒于系統(tǒng)化基金的運作方式，拋售可能首先從商品交易顧問（CTA）開始，隨著CTA解除極端持倉，股市急劇反轉的風險將增加。高盛數(shù)據(jù)顯示，CTA一直持續(xù)買入美股，目前凈多頭倉位達500億美元，處于歷史第92百分位。

　　“目前市場開始顯現(xiàn)頂部跡象，”瑞銀權益衍生品研究主管馬克斯韋爾·格里納科夫表示，“鑒于CTA持倉已接近極限，短期內股票上行空間可能已經(jīng)見頂。這有點令人擔憂，但還沒到敲響警鐘的程度。”

　　其他機構分析師也表達了對未來市場波動的擔憂。據(jù)路透社報道，摩根士丹利等機構的策略師近期表示，美股估值已升至歷史高位，隨著股市進入“季節(jié)性危險期”，市場可能出現(xiàn)一定程度的回調。本周即將發(fā)布的《美國月度消費者物價指數(shù)報告》可能會引發(fā)市場波動。通脹數(shù)據(jù)若高于預期，可能會降低市場對美聯(lián)儲即將降息的預期。（來源：經(jīng)濟參考報）