日前，中微半導(dǎo)（688380.SH）發(fā)布公告稱，基于戰(zhàn)略規(guī)劃考慮與公司加速存儲芯片業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬使用自有資金1.60億元向珠海博雅科技股份有限公司（以下簡稱“珠海博雅”或“目標(biāo)公司”）增資，交易完成后公司將持有珠海博雅20%的股份。不過，珠海博雅連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)、毛利率低于行業(yè)平均水平的財務(wù)狀況，也引發(fā)市場對這筆投資的關(guān)注。

　　中微半導(dǎo)是一家以MCU（微控制單元）為核心的芯片設(shè)計公司，致力于為智能控制領(lǐng)域提供一站式整體解決方案。今年年初，中微半導(dǎo)發(fā)布了首款SPI　NOR　Flash，正式進軍存儲產(chǎn)品市場。中微半導(dǎo)表示，本次投資珠海博雅是公司進一步完善和提升產(chǎn)業(yè)布局的舉措，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略要求，對公司的業(yè)務(wù)布局優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)協(xié)同具有一定的促進作用。

　　在交易定價方面，據(jù)公告披露，本次交易的定價方法和結(jié)果經(jīng)目標(biāo)公司與本輪增資方協(xié)商，結(jié)合當(dāng)前半導(dǎo)體一級市場投資情況，并在考慮了目標(biāo)公司上一輪融資估值（上一輪融資投前估值20億元）的基礎(chǔ)上，綜合考慮目標(biāo)公司2023年至2025年連續(xù)三年營收、毛利率、利潤情況，以及2026年營收、毛利率、利潤預(yù)測和產(chǎn)品研發(fā)情況，并充分考慮公司與目標(biāo)公司協(xié)同效益，確定投前估值為6.4億元，增資1.6億元，投后取得目標(biāo)公司20%的股份。

　　這也意味著，相較于上一輪估值，珠海博雅此次投前估值折讓幅度高達68%。對于珠海博雅估值大幅縮水的原因等問題，3月23日《經(jīng)濟參考報》記者致電中微半導(dǎo)，公司證券部一位工作人員表示這些問題不便在電話中回應(yīng)。

　　值得關(guān)注的是，珠海博雅曾于2022年申報科創(chuàng)板IPO。2023年3月，該公司和保薦人招商證券申請撤回申請文件，上交所終止對其IPO審核。據(jù)招股書等申請文件披露，投資機構(gòu)于2021年8月入股珠海博雅，此次入股為其IPO前最后一輪融資，當(dāng)時其投前估值約為20億元。

　　公告顯示，2023年至2025年，珠海博雅的產(chǎn)品出貨量分別為6.92億顆、6.02億顆、4.34億顆，對應(yīng)營業(yè)收入分別為1.80億元、1.70億元、1.97億元，毛利率分別為-14.24%、4.10%、12.39%，處于持續(xù)虧損之中；同期，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-6493萬元、-4678萬元、-3097萬元，籌資活動現(xiàn)金流分別為1662萬元、5219萬元、2025萬元，主要依靠融資維持日常經(jīng)營；公司現(xiàn)金儲備持續(xù)下滑，營運壓力較大。

　　盡管財務(wù)數(shù)據(jù)尚不樂觀，但珠海博雅在技術(shù)積累和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的進展仍值得關(guān)注。公告顯示，珠海博雅成立于2014年，是一家由海歸博士參與創(chuàng)建成立的芯片設(shè)計公司，專注于NOR　Flash（非易失閃存技術(shù)）等存儲芯片的研發(fā)設(shè)計，系國家高新技術(shù)企業(yè)、國家專精特新“小巨人”企業(yè)。該公司創(chuàng)始人DI　LI曾任職于美國美光公司和飛索半導(dǎo)體，系閃存技術(shù)領(lǐng)域資深專家。公司核心技術(shù)團隊還包括多位擁有10年以上閃存芯片設(shè)計、量產(chǎn)、推廣經(jīng)驗的專業(yè)人才，目前共有員工118人，其中研發(fā)人員75人，占比達63.56%。

　　從業(yè)務(wù)層面來看，珠海博雅近年來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在持續(xù)改善，成熟制程占比下降、先進制程占比提升，55nm/65nm產(chǎn)品占比從93.7%下降至58.7%，50nm產(chǎn)品占比從6.3%提升至35.9%，40nm產(chǎn)品于2025年開始出貨，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高端化遷移；同時，公司在大容量產(chǎn)品領(lǐng)域取得突破，1Gb大容量產(chǎn)品成功導(dǎo)入市場，此類產(chǎn)品單價和毛利率均更高；此外，公司庫存結(jié)構(gòu)得到改善，高價庫存逐步出清，推動毛利率逐年提升。

　　中微半導(dǎo)在公告中表示，2026年，隨著存儲芯片市場回暖，預(yù)計珠海博雅獲得足夠營運資金后將進入快速增長期，其出貨數(shù)量、營收規(guī)模、毛利率有望繼續(xù)攀升，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　不過，中微半導(dǎo)同時提示了投資不達預(yù)期的風(fēng)險。公司表示，若未來因行業(yè)環(huán)境變化、技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品迭代無法滿足市場需求等因素，導(dǎo)致目標(biāo)公司經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化，根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則，公司需對本次投資計提公允價值變動損失，該損失將直接侵蝕公司當(dāng)期利潤。（經(jīng)濟參考報）