中信證券：優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌漸入佳境，建議緊扣兩大主線，布局"三個低位"
中信證券認(rèn)為，年末收官時點(diǎn)市場博弈將加劇，“高切低”交易步入中場，開年優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌將漸入佳境，建議緊扣兩大主線，布局“三個低位”。首先，穩(wěn)增長政策的接力正在進(jìn)行中，形成合力仍需時間，預(yù)計四季度數(shù)據(jù)將顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯修復(fù)的趨勢，明年一季度數(shù)據(jù)將充分體現(xiàn)政策合力的效果，市場信心也將快速修復(fù)。其次，年末時點(diǎn)，無論是增量資金入場還是存量資金調(diào)倉，都將體現(xiàn)水往低處流的特征，“高切低”依然是阻力最小的交易方向，跨年的市場風(fēng)格依然明顯偏向大盤和低位藍(lán)籌修復(fù)。最后，開年的銀行信貸“開門紅”有可能超預(yù)期，將確認(rèn)信用周期修復(fù)的趨勢；公募新發(fā)“開門紅”令市場流動性更加充裕，預(yù)計2022年開年A股優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌行情將漸入佳境。
建議緊扣穩(wěn)增長政策落地和消費(fèi)量價回升兩大主線，并堅定圍繞“三個低位”進(jìn)行藍(lán)籌品種的跨年布局。重點(diǎn)關(guān)注：1.基本面預(yù)期仍處于低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造，如汽車零部件、電力設(shè)備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、疫苗等；2.估值仍處于相對低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3.調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種，如國產(chǎn)化邏輯推動的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。
國泰君安證券：聚焦穩(wěn)增長，仍需調(diào)結(jié)構(gòu)
國泰君安證券認(rèn)為，近期市場高位波動，賺錢效應(yīng)有所收窄，既表現(xiàn)在以創(chuàng)業(yè)板指為代表的寬基指數(shù)顯著調(diào)整，也表現(xiàn)在周度層面僅三成數(shù)量個股錄得上漲。調(diào)整與波動的背后主要在于：1）12月以來全面降準(zhǔn)疊加1年期LPR調(diào)降，寬松預(yù)期階段性兌現(xiàn)；2）海外加息預(yù)期抬升，全球通脹與疫情擴(kuò)散形成困境交匯；3）“打假”外資等階段性因素，給交易擁擠、估值較高的新能源等成長板塊帶來較大壓力。撇開擾動，新的動能仍在醞釀，“政策底→估值底→盈利底”的傳導(dǎo)鏈條將接力進(jìn)行。展望后市，我們維持“躁動并非一蹴而就”的判斷，認(rèn)為本輪跨年攻勢的節(jié)奏更偏溫和。隨著2022年一季度穩(wěn)增長具體政策的漸次落地，以及寬松預(yù)期再次打開想象空間，跨年行情仍將進(jìn)一步演繹。
行業(yè)配置建議：增長發(fā)力，漣漪漸開。從中央經(jīng)濟(jì)工作會議來看，下一階段政策核心邊際劍指穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，按照穩(wěn)增長的發(fā)力先后順序，疊加悲觀預(yù)期的修正幅度，推薦：1）消費(fèi)：加速邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、家電、家具以及社服/旅游等方向；2）金融：券商、銀行；3）消費(fèi)電子；4）基建：把握BIPV、電力運(yùn)營等新基建重點(diǎn)，亦重視穩(wěn)增長下傳統(tǒng)基建的發(fā)力。
中金公司：A股“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力
中金公司表示，前期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放較為積極的政策態(tài)度，近期央行LPR下調(diào)等舉措也傳遞了較為明確的寬松信號，結(jié)合上述環(huán)境，我們認(rèn)為市場近期表現(xiàn)雖略顯低迷，但不必過于悲觀。從歷史經(jīng)驗來看，市場往往會在較為明確的政策落地或者前瞻指標(biāo)明顯改善時期，表現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)向積極。我們認(rèn)為未來短期“穩(wěn)增長”政策有望逐步落地，中期來看，2022年中外增長與政策的周期再度反向、估值和流動性支持，產(chǎn)業(yè)升級等結(jié)構(gòu)性趨勢都有望支撐市場表現(xiàn)。
風(fēng)格方面，此前賽道成長股由于漲幅較大、估值和預(yù)期都較高、整體機(jī)構(gòu)倉位偏重，我們估計短期表現(xiàn)可能有所受抑，而“穩(wěn)增長”政策相關(guān)的領(lǐng)域可能繼續(xù)顯現(xiàn)相對韌性，市場仍有望呈現(xiàn)“大強(qiáng)小弱”的風(fēng)格特征；待增長預(yù)期逐步企穩(wěn)和“穩(wěn)增長”交易降溫后，市場可能重回成長風(fēng)格，我們粗略估計時點(diǎn)在3-6個月之后。
行業(yè)配置建議：配置繼續(xù)向政策預(yù)期及中下游方向傾斜。1）政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（建筑、建材、家電、家居、地產(chǎn)等）、潛在可能的消費(fèi)支持領(lǐng)域、券商等；2）今年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括食品飲料、醫(yī)藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農(nóng)林牧漁等；3）短期可能受抑、中期關(guān)注高景氣的制造方向，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣程度變遷而擇股配置，特別關(guān)注輸配電升級、汽車零部件等環(huán)節(jié)的制造機(jī)遇。
海通證券：重視歲末年初的跨年行情，關(guān)注三條主線
海通證券表示，從歷次歲末年初躁動行情回顧來看，跨年行情通常每年都有，背后的原因源自于歲末年初往往是重大會議召開時間窗口，同時11月到3月A股基本面數(shù)據(jù)披露少，且年初資金利率通常有所回落，開年投資者的風(fēng)險偏好相對更高。整體看，今年7-10月市場表現(xiàn)比較弱，疊加當(dāng)前估值尚可，流動性較為充裕，借鑒歷史本次跨年行情或在今年提前啟動。指數(shù)漲幅目前并不猛烈，但市場的底部已在慢慢抬高，11月之前滬深300底部大約是4800點(diǎn)左右，近期指數(shù)底部已經(jīng)明顯抬升。具體可以重點(diǎn)關(guān)注三條主線：低估的大金融、高景氣的硬科技、消費(fèi)跟隨式反彈。
興業(yè)證券：守住顛簸，以長打短，跨年行情未完待續(xù)
興業(yè)證券認(rèn)為，守住顛簸，以長打短?？缒晷星閷⒃谑袌?ldquo;猶猶豫豫”、板塊交替輪動中拾級而上。從我們11月中旬提出“跨年行情”以來，指數(shù)明顯抬升，但行情卻并不“堅定”。市場始終有疑慮、有分歧，并呈現(xiàn)“等待信號驗證→快速沖高→震蕩整固”的狀態(tài)。核心原因正如我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，這一波跨年行情類似往年春季攻勢，核心驅(qū)動力大多來自政策預(yù)期及風(fēng)險偏好的升溫。因此也容易受到市場預(yù)期變化和一些短期利空因素的擾動。本周市場整體沖高回落、延續(xù)波動，主要受機(jī)構(gòu)持倉擁擠、年底平衡結(jié)構(gòu)、海外疫情擾動、年底資金回賬等因素影響。但投資的“反人性”之處，正在于我們需要以相對長期、理性的判斷來戰(zhàn)勝眼前的焦慮、顛簸。我們認(rèn)為，當(dāng)前跨年行情并未結(jié)束，行情邏輯依舊成立，并在持續(xù)得到兌現(xiàn)、強(qiáng)化。因此，守住顛簸，以長打短，跨年行情未完待續(xù)。
投資策略：短期，一方面把握國有房企、券商等低估值修復(fù)的階段性機(jī)會，另一方面以長打短、逢低布局“小高新”。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等）。
廣發(fā)證券：“春季躁動”每年都有，A股仍是“可為階段”
廣發(fā)證券表示，A股仍處于分子端預(yù)期平緩、分母端預(yù)期支撐的“可為階段”。近期市場相對承壓：拜登1.75萬億《重建美好未來法案》受挫約束美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和22年中國新能源車出海預(yù)期、美國通脹依舊高位、全球疫情反復(fù)，近期國內(nèi)政策未超預(yù)期，以及新能源車鏈條負(fù)面消息下跌導(dǎo)致市場情緒負(fù)反饋。我們判斷當(dāng)前A股仍是“可為階段”：央行四季度貨幣例會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”、LPR單邊下調(diào)帶來22年初MLF降息預(yù)期、市場聯(lián)動角度觀察，只要可轉(zhuǎn)債維持強(qiáng)勢，A股大概率仍是“可為階段”。
“可為階段”也是逢低布局“春季躁動”的機(jī)會。我們判斷當(dāng)前“春季躁動”有支撐：“穩(wěn)字當(dāng)頭”政策主線、MLF調(diào)降預(yù)期。近期A股相對承壓，但當(dāng)前A股仍是“可為階段”。“春季躁動”每年都有，歲末“春季躁動”建議關(guān)注“雙碳寬信用”主線，以及具備“跨年估值差”優(yōu)勢的部分新能源/消費(fèi)/科技制造細(xì)分領(lǐng)域。行業(yè)配置建議繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡——1. 降準(zhǔn)及地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)（券商、白電、消費(fèi)建材）；2. “雙碳寬信用”+新基建穩(wěn)增長（綠電運(yùn)營商、軍工）；3. PPI-CPI傳導(dǎo)下的提價預(yù)期（食品加工）。
華西證券：堅定信心，結(jié)構(gòu)性行情遠(yuǎn)未結(jié)束
華西證券表示，從短期看，A股正蓄勢待新年，準(zhǔn)備迎接年初躁動行情。12月以來，以美國為首的西方國家貨幣政策走向收緊，疊加變異毒株的擴(kuò)散，全球市場出現(xiàn)一定波動；同時年底機(jī)構(gòu)資金博弈升溫下，A股板塊輪動加劇。國內(nèi)外政策走向不同，在“穩(wěn)增長”政策的偏暖期，下階段貨幣政策會更加主動有為，市場流動性維持充裕，年初信貸投放有望加快，同時MLF降息的概率也在提升。在市場震蕩的大環(huán)境下，可逢低布局春季躁動方向，偏向消費(fèi)成長。
具體到行業(yè)配置上，三條投資主線：：1）成長板塊，如新能源（車）、電子產(chǎn)業(yè)鏈；2）“春節(jié)效應(yīng)”，有一定漲價預(yù)期的白酒板塊；3）受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。主題投資關(guān)注:“雙碳、軍工、消費(fèi)升級”等?！ ?/p>
國盛證券：跨年淡化躁動預(yù)期，回歸基本面定價，穩(wěn)增長繼續(xù)引領(lǐng)
國盛證券認(rèn)為，從微觀情緒角度來看，本輪市場情緒的升溫始于11月初，經(jīng)過兩個月的內(nèi)外共振式修復(fù)，北上交易盤流入強(qiáng)度與國內(nèi)融資情緒指標(biāo)從高位趨弱，往后看可能還將面臨一段時間的回落壓力。在市場情緒趨弱環(huán)境下，近期今年以來的主賽道明顯回調(diào)。穩(wěn)增長板塊則延續(xù)了此前的回升趨勢，新老基建鏈、地產(chǎn)、消費(fèi)繼續(xù)引領(lǐng)兩市。從估值走勢來看，近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的估值明顯回落，而傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值則逆勢攀升，新老核心資產(chǎn)估值出現(xiàn)再平衡。
穩(wěn)增長是跨年階段的核心貝塔。22年年初要淡化躁動預(yù)期，核心就在于明年初增量資金超預(yù)期“開門紅”的概率在降低，以往春季躁動中純粹的風(fēng)險偏好提升邏輯在弱化。但22年跨年階段整體市場環(huán)境并不差，高層會議明確穩(wěn)增長基調(diào)后，當(dāng)前處于政策全面發(fā)力的初始階段，從前文復(fù)盤來看，信用條件即將迎來真正意義上的企穩(wěn)。參照歷史經(jīng)驗，穩(wěn)增長周期下信用走寬疊加M1-PPI剪刀差向上修復(fù)，價值股有望繼續(xù)引領(lǐng)行情跨年。重申淡化純粹的躁動預(yù)期，回歸基本面定價邏輯，穩(wěn)增長是未來1個季度最大的貝塔主線。
核心結(jié)論與策略建議：跨年淡化躁動預(yù)期，回歸基本面定價，穩(wěn)增長繼續(xù)引領(lǐng)。（一）穩(wěn)增長方向既定且初見成效，年底信用條件有望真正意義上企穩(wěn)，中期繼續(xù)看好價值修復(fù)，包括食品飲料、優(yōu)質(zhì)銀行與開發(fā)商、電力運(yùn)營；（二）新老基建發(fā)力方向，首推：建筑/建材、風(fēng)光、通信；（三）上游成本反轉(zhuǎn)的汽車零部件、小家電，及獨(dú)立主線軍工。
粵開證券：近期關(guān)注穩(wěn)增長主線行情
粵開證券表示，四季度貨幣政策顯示明年基調(diào)更加積極，強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”，“更加主動有為”，明年貨幣政策有望更加積極有為，“以我為主”貨幣政策主旋律下，我們認(rèn)為后市政策力度仍有進(jìn)一步寬松空間，當(dāng)下乃至明年上半年是貨幣政策寬松的最佳時間窗口。
本周進(jìn)入年前倒數(shù)第二個交易周，海外疫情擾動疊加打擊“假外資”，北上資金整體流入趨勢放緩，在缺乏增量資金入場的情況下，市場呈現(xiàn)存量博弈的格局。隨著年末機(jī)構(gòu)排名的到來，今年漲幅居前的板塊接連展開調(diào)整，尤其是鋰電板塊在本周一和本周五都出現(xiàn)了大幅調(diào)整的情況，同時資金流向以消費(fèi)+基建為代表的低位滯漲板塊，A股市場演繹極致的高低切換。
展望后市，在需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的經(jīng)濟(jì)背景下，2022年提振消費(fèi)有望成為重要抓手，在消費(fèi)升級、市場下沉方面有望獲得更多的產(chǎn)業(yè)政策支持。根據(jù)歷史情況來看，22年消費(fèi)板塊的盈利能力大概率迎來顯著提升，在低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績彈性較高，同時，估值端在政策及景氣度的提振下，也迎來顯著修復(fù)，消費(fèi)板塊迎來估值業(yè)績雙重驅(qū)動下的戴維斯雙擊行情，必選消費(fèi)先于可選消費(fèi)有所表現(xiàn)，可選消費(fèi)彈性更大。對成長賽道而言，短期板塊在多重因素影響下預(yù)計波動加大，長期來看，行業(yè)發(fā)展受到頂層規(guī)劃重點(diǎn)支持，碳中和實現(xiàn)過程任重道遠(yuǎn)，行業(yè)長期發(fā)展邏輯未變，新基建作為明年穩(wěn)增長的重要抓手，景氣持續(xù)性有望保持，甄選PE-G<1的優(yōu)質(zhì)性價比板塊。
民生證券： “穩(wěn)增長”是方向，不能因為技術(shù)上的不確定性而低估了決心
民生證券表示，A股市場上周從風(fēng)格上來看，價值占優(yōu)，而此前被認(rèn)為是“短期和長期都最具確定性”的新能源板塊出現(xiàn)了明顯的下跌（-6.7%）。需要注意的是海外的擾動是多方位的，全球交易型資金的融資成本與美國實際利率掛鉤，因此無論“真假外資”，在美聯(lián)儲收緊的趨勢下，上述資金大幅波動的概率都在上升。更重要的是，境內(nèi)投資者對于部分確定性正在經(jīng)歷年初以來核心資產(chǎn)投資經(jīng)歷過的邏輯演變：從“害怕錯過”變?yōu)?ldquo;害怕失去”，絕對收益正在占據(jù)主導(dǎo)，過往的“共識”正在出現(xiàn)裂縫。
目前來看，興基建、穩(wěn)地產(chǎn)是“穩(wěn)增長”的主要手段。自“730”會議以來，政策層面就一直在傳達(dá)“穩(wěn)增長”的信號，并且在逐步落地并產(chǎn)生效果：8月起政府債券發(fā)行提速；10月起以按揭貸款為主的居民中長期貸款自同比多增；12月20日，LPR一年期利率調(diào)降，有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售，開發(fā)商端的融資呵護(hù)措施也逐步出臺；12月22日發(fā)改委發(fā)布明確將進(jìn)一步簡化投資審核管理，為財政發(fā)力奠定基礎(chǔ)。就市場所擔(dān)憂的“穩(wěn)增長”資金來源而言，地方政府的掣肘可能不如想象那么大，而中央政府由于較低的杠桿率或?qū)⒊蔀?ldquo;穩(wěn)增長”的主要發(fā)力者，事實上來看，提前下達(dá)的2022年專項債額度也高于往年。實際上，市場在體會過今年三季度對大宗商品的“保供穩(wěn)價”的實施力度之后，就應(yīng)該意識到：不能因為無法預(yù)期最終達(dá)成目的的方式（核增產(chǎn)能、加大開采和行政限價），而忽視政策決心的執(zhí)行力。對于周期股的投資者而言，需求邏輯正在接替供給邏輯，從“保供穩(wěn)價”到“穩(wěn)增長”，周期投資者也開始站在了政策的友好面，而非對立面。
共識的裂口已經(jīng)出現(xiàn)，市場的穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)在被打破，短期仍將繼續(xù)調(diào)整，但是希望正在孕育。經(jīng)濟(jì)基本面將是機(jī)遇而不是風(fēng)險，離開近1年的“順周期”邏輯將再次回歸，投資者可以開始布局：（1）信用重新企穩(wěn)下的金融板塊：房地產(chǎn)、銀行以及基建與地產(chǎn)訂單驅(qū)動的建筑業(yè)；（2）需求回升驅(qū)動傳統(tǒng)周期的盈利重估：煤炭、有色（銅、鋁）、建材、鋼鐵。主題推薦：鄉(xiāng)村振興（種業(yè)、農(nóng)機(jī)、冷鏈和環(huán)保）。（來源：券商中國）
