以目前來看，無論是宏觀經(jīng)濟還是證券市場本身，都存在著缺錢的問題。去年開始的緊縮政策，很明顯是一個去杠桿化與去庫存的過程。這一年多的去杠桿化，使得低成本資金的流通速率大大降低。

　　無論是哪個投資市場，獲取低成本資金才是上行的動力。而從去年開始，高利貸與民間擔(dān)保的興衰，以及今年銀行理財產(chǎn)品借助信托產(chǎn)品大行其道，都說明低成本資金的流向不在實業(yè)更不在證券市場。所以，市場只跌不漲的原因并非市場本身的制度問題，而是缺乏對低成本資金的有效吸引力。

　　從市場引資的層面看，主管部門這段時間所作的努力確實有一定成效。但其總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上從市場中持續(xù)流出的量。而憤怒的多頭此時所能做的事，只有用砸盤砸出幾個目的：一是引起主管部門的重視，搏出預(yù)期中的政策逆轉(zhuǎn)；二是砸出個股運作空間，為將來的上行減少阻力。而這種情況在歷史上出現(xiàn)過很多次，近的是去年11月末開始的下跌。

　　不過，對多頭最為不利的是外圍的利多因素不起作用，而利空因素卻在不斷地發(fā)酵。8、9月發(fā)改委新批了許多項目，卻無配套的資金投入規(guī)劃。在目前地方財政緊張的情況下，新批項目的資金籌措出現(xiàn)問題，以地方政府目前的信用能力，以及大量舊債尚未消化的情況下，發(fā)地方債獲得認(rèn)購能可能性很小，使其不得不另想辦法。而最壞的情況是，拋售地方國企證券資產(chǎn)以解項目啟動燃眉之急。如果該項舉措被真正實施，對市場的傷害不可謂不大。而中央政府遲遲未予表態(tài)，使得這事有點懸。假如未來中央政府實施積極的財政支持，解決至少三分之一的缺口，并通過項目融資予以支持，這是最好的結(jié)果；反之，則市場若形成套現(xiàn)之風(fēng)，其結(jié)果將是慘不忍睹。

　　就目前看，恒指的下行已成趨勢，雖然會有部分資金借道RQFII遷倉A股，但其總量不足以根本逆轉(zhuǎn)A股。

　　總之，如果宏觀經(jīng)濟仍然處于去杠桿的過程，未來很長時間A股不會有總體的牛市。但是，市場的新格局會慢慢形成，那些9月開始大資金介入的品種，在未來的指數(shù)下行中，很難出現(xiàn)新低的情況。

　　雖然筆者預(yù)期在滬指再創(chuàng)新低之后，可能出現(xiàn)政策層面的改變。但是，操作層面的依據(jù)除低點上行推動外，就是周級別的明確背離。目前這些情況都還沒出現(xiàn)，你能做的就是看主力砸盤，砸出政策層面的變化。